一则 消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意

“八连涨”，昨日则是加(jiā)速 上涨！

近期，受(shòu)基本面及消息面共同影响 ，内外盘棕榈油期货均强势涨势。其中，大连(lián)棕榈油期货实现“八连(lián)涨”，周(zhōu)一涨势加速，主力(lì)合约(yuē)2501一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意日内涨幅超3%。

期货日(rì)报记者了解到，周(zhōu)一“点燃”棕榈油市场大涨的是一则“印(yìn)尼将于明年实施B50生物柴油强(qiáng)制规定”的消息。

“周一市场传出消息，印尼候任(rèn)总统普拉博沃建议在明年年初实施(shī)B50生(shēng)物柴油政策。今年早些时候，印尼官员表示计划自2025年1月1日起(qǐ)，将强制实(shí)施(shī)含有(yǒu)40%生物(wù)柴 油的生物燃料油（BBM）标准
，即B40。B50生物柴油政策如果
在未来实施，从基本面角度看(kàn)无(wú)疑是一个实质性的强力利多。”中泰期货研(yán)究所植物油首席分(fēn)析师史恒昱(yù)表示，根据FAS2023年(nián)度印尼生物柴油年报(bào)的推算，2023年2月份开(kāi)始实(shí)施的B35生物柴油政(zhèng)策比(bǐ)此前(qián)的B30大约带来了260万吨的毛(máo)棕榈油消费增量。根(gēn)据粗略计算，如(rú)果从B35过(guò)渡到B50，将带来1000万吨左右的新增消费，这个数(shù)字大(dà)约(yuē)是马来西亚半年的棕榈油产量，是印尼两个多月的产量。

据新湖期货(huò)油脂(zhī)油料分析师陈燕杰介绍，B50对印尼而言并非新事，前几年印尼官方多(duō)次表示未
来可能实施B50生物柴油政策，近期也有B50正在测试及未来可能实施的相关表态。但掺混生物柴油后的燃料需要在(zài)道路、火(huǒ)车、海船和工业重型设备(bèi)等领域进行测试
，才可推行。目前印尼B40多数测试已经实施，B50测(cè)试开始不久。因(yīn)此，2025年印尼实施B40的概率显(xiǎn)著大于B50。后(hòu)期关注政策变化，即(jí)便2026年实施B50，也将带来印尼
棕榈油生物柴油消费的可观增量(liàng)。

除消息面的影响外，棕榈油偏(piān)强(qiáng)的基本面也给盘面带来一定支撑。

在(zài)银(yín)河(hé)期货农产品组看来，棕榈(lǘ)油的(de)强势表面上看是受“印尼候任总统普拉博沃表示希望在明年年初实施B50生物柴油强制规定”的刺激，实际上，棕榈油上涨的(de)原因(yīn)有两个：一方面，美联储(chǔ)明确9月(yuè)将(jiāng)降息，宏
观预期有所(suǒ)改善(shàn)，刺激商品整体反弹
；另一方面(miàn)，国内(nèi)外(wài)棕榈油供应偏紧(jǐn)，产(chǎn)地报价坚挺，而国内(nèi)进入油(yóu)脂传统消费旺季，后期国内棕榈油或(huò)呈现小幅去库(kù)状态。

据银河期货农产品组介绍(shào)，目前棕榈油基本面较(jiào)好。马来西亚棕榈油进入增产旺季，但库(kù)存持续维持紧平衡状态，印尼CPO价格持续处于历史(shǐ)同期偏高水平，这也使得印尼精(jīng)炼厂的精炼利润逐渐恶(è)化。“我们认为，本轮棕榈(lǘ)油上涨受宏观及自身较强基本(běn)面的共同作用，在没(méi)有新的利(lì)多因素出现的情况(kuàng)下，棕榈油(yóu)或高位震荡。后期若美联储(chǔ)降息落地、原油需求欠佳(jiā)，可能会对棕(zōng)榈油盘面形成一定(dìng)压(yā)制。不(bù)过，即使下跌，棕榈油的跌幅也较为有限(xiàn)。”银河期货(huò)农产(chǎn)品组说。

在史(shǐ)恒昱看来(lái)，印尼B50即将试点的消息，对当下行情的上涨来说(shuō)只是“导火索”，毕(bì)竟政策即使落地也至少要等到2025年以(一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意yǐ)后，对目前的现货市场和基本面是没有影 响的，影响只停留在预期层面。不过，最近几个月，棕榈油(yóu)盘面和现(xiàn)货的行情表现确实不弱。棕榈油行情强势的根本原因在于(yú)，产地印尼和马来西亚的库存仍然处在偏低水平，今一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意年进(jìn)入季节性增产周期后，产地的库存没(méi)有看到(dào)显(xiǎn)著积累，产地(dì)销售上并没(méi)有压力，在短期有刚需(xū)支(zhī)撑的情况下，价格确实
易涨(zhǎng)难跌。

银(yín)河期(qī)货农产品组表示(shì)，若印尼B50生物柴油政策(cè)实施，无疑会增加(jiā)棕榈油的消费，而在产地树龄老化等因素的影响下，棕榈油产量上(shàng)涨(zhǎng)空间有限，这将导(dǎo)致棕榈油供应偏紧，从而推(tuī)动(dòng)棕(zōng)榈(lǘ)油价格重心上移。但(dàn)这一(yī)政策要在明年年初实行的话，可能会存在一(yī)系(xì)列(liè)的(de)问题(tí)，比如B50的技(jì)术是否已(yǐ)经成熟(shú)等。此外，按照印尼生物柴油生产商协会的说法，今年B35计划将使用1100万吨毛棕榈油(yóu)，B40计划将使用1400万吨毛棕榈油(yóu)，而(ér)B50计划将消耗(hào)约1800万(wàn)吨毛(máo)棕榈油。在B35政策下，印尼棕榈(lǘ)油在生物柴油中的使用量占产(chǎn)量的比例不到30%，若实行B50计划，相当于近四成(chéng)的产量用于(yú)生物柴油生产，再加上约两成的印尼(ní)国内食用消费(fèi)，只(zhǐ)剩下(xià)约(yuē)四(sì)成(chéng)用于出口。截至今年5月，印尼生物柴油基金(jīn)余额大概还有22亿美元，若大幅减少出口(kǒu)的同时又增(zēng)加对(duì)棕榈油的补贴量，印尼生(shēng)物柴油基(jī)金余额既要补贴生物柴油厂商，还(hái)要补贴食用油厂(chǎng)商，能否撑得(dé)住也是(shì)一大问题。

史恒昱表
示(shì)，从长期看，市场还有一个(gè)潜在的(de)“灰犀牛”不容忽视(shì)，那就是目前(qián)棕榈油对其他植(zhí)物油的价差极低，已经(jīng)足以起到在国际油脂市场主要销区发(fā)生消(xiāo)费替代的作用(yòng)。在未来(lái)足够长的(de)时间里，如果产地不出现超预期减产，那么棕榈油的 库存将逐渐累积，最终压(yā)垮价(jià)格。不过，史恒昱认为，留给盘面空头的时间并不多，因为产地的季节性增产周期可能会在10月或11月结(jié)束。如果在2024年结束前产地库存不(bù)能累积到很高(gāo)的(de)水平，那么棕榈油的强势可能在未来(lái)几个月内持续。

“今年3—7月马来西亚
棕榈油库存始终(zhōng)处于170万～180万吨的(de)相对偏低水平，8月预计止跌回升 ，可能回升至190万吨左右，依(yī)旧(jiù)是(shì)中性稍偏低水平。9—10月，棕榈油产地处于季节性增产高峰期，印尼棕榈油去年干旱的影响预计消退，9—10月棕榈油产地仍趋累库。因(yīn)此，中短期国际(jì)棕榈(lǘ)油基本面(miàn)并无明显(xiǎn)利多(duō)。”陈燕杰认为(wèi)，当前棕榈油强势更多基于中长期的利多预期，2024年11月至2025年2月国际棕
榈油将进入季节性减(jiǎn)产季，马来西亚棕榈油产量可能因降雨少而偏低。

陈燕杰表(biǎo)示，如(rú)果(guǒ)2025年印尼(ní)全面实施B40，可能令印尼毛(máo)棕榈油的生物柴油消耗(hào)量相比实施B35的2024年增加200多万吨。在近两(liǎng)年印尼(ní)棕榈油产量增速明显放缓的背景下，B40的实施可能令印尼2025年棕榈油供应紧张。中长期来看，2025年印(yìn)尼B40政策将利多国际棕(zōng)榈油(yóu)价格。

“整体而言，从国(guó)际棕榈油自身的中长期基本面角度看，持续上涨或许可以(yǐ)期待。但全球(qiú)大豆2024/2025年度同(tóng)比大幅增产的预期、大宗商品整体走势偏弱的环境可能会阻挠棕榈油的上涨(zhǎng)节奏。”陈燕杰说。

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