日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是弱势的日元和(hé)只说不干的
日本央行，另(lìng)一(yī)边又是不(bù)断反弹的美元和(hé)美联储降息预期下降(jiàng)，日元(yuán)的(de)弱势看似还没到头。

3月以(yǐ)来，日元成为(wèi)了全球最受关注的货币，没有之一。即使是在中国内地，众多投资者对日元的关注甚至超出了人民币。4月24日，日元对美元汇率延续弱势，站上155，为1990年6月以来首次。25日，日元对美元正朝着156迈进。

加息下的日元加速下跌

中国(guó)内地某(mǒu)投(tóu)机客对第(dì)一(yī)财经记者(zhě)表示：“因(yīn)为(wèi)押注日本央行加息，日元可能会涨，于是提前囤一点日元求升值，买入(rù)了1800万日元，当时是4.82（100日元可以换4.82人民币(bì)），但没想到日元不涨反(fǎn)跌，越来(lái)越弱，本指(zhǐ)望日本央行干预，但也没看到真(zhēn)正进场(chǎng)，而(ér)且日元存款几乎没利息，在纠结要不要卖掉点止损。”

此(cǐ)外，亦有(yǒu)多位日(rì)本地产(chǎn)投资者对记者表示，过去两(liǎng)年日(rì)本房价升值，不少日(rì)本地产中介开始推荐投资日本地产，这些投资者持有的物业(yè)确(què)实有所升值，但日元的贬值也(yě)几乎抵消了(le)所有资产的升值幅度。

4月24日，日元对(duì)美元站上155，为1990年6月以(yǐ)来首次，相较于日本央行加息前(qián)的147足足跌了5.5%，近3个月日元对人民币贬(biǎn)值近4%。

一(yī)面(miàn)是弱势的日元和(hé)只说不干的(de)日本央行(xíng)，另(lìng)一边又是不断反弹(dàn)的(de)美元和(hé)美联储降息(xī)预(yù)期下降，日元的(de)弱势看似还没到头(tóu)。

其实(shí)，投(tóu)机客的涌入多数在今年年初，当时日本央行加息的预期(qī)已开始升温(wēn)，日元对(duì)美元一度
从150附近(jìn)飙升至147。但谁也没料到(dào)，这(zhè)已经是日元的高(gāo)光时刻(kè)。

日本央行在(zài)3月19日宣布货(huò)币政策进(jìn)入新时代，YCC（收益率(lǜ)曲线控(kòng)制(zhì)）和(hé)负利(lì)率双双(shuāng)退场(chǎng)，央行亦将停止购买ETFs和J-REITs，不过仍将持续购(gòu)买国(guó)债。由于(yú)加息早(zǎo)已(yǐ)经被(bèi)市场定价，继续购买国债的表态比预(yù)期更为鸽派，且市场不认为(wèi)年(nián)内央行还会继续加息，因而日元不涨反跌。

近(jìn)两年来，日(rì)本(běn)通胀回升，经济也(yě)呈现积极态势，这也是加息的基础。嘉盛集团资深分析(xī)师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表示，物价方面，超级宽松的货币政策在过去20多年都未日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？能(néng)帮助日本走出通(tōng)缩，但疫情期间能源价格(gé)的飙(biāo)升却意外推动(dòng)了物价的上(shàng)涨，使通胀率在过去22个月都高于央行2%的目标；工资方面，日本1月的名义(yì)工资就同比上涨2%，为连续25个月增长，实际工(gōng)资(zī)增速虽然同比下滑(huá)0.6%，但已是(shì)两年来最好的表现(xiàn)。

目前，薪资有进一步上行之势，叠加物价的上涨，这似乎是一(yī)种良(liáng)性循环。野村(cūn)东方国际(jì)研究部副总经理侯苏寒日前在(zài)接受第一财经采访时表示，去(qù)年日本股市获得海外投资者约3万亿日元(yuán)的净流入(rù)。不同于2022年(nián)的输入性被动通胀，2023年起企(qǐ)业在(zài)原材料成本下行的环境下继续提价(jià)，同时(shí)企业(yè)开始积极实施加薪，家(jiā)庭部门购买力(lì)提升(shēng)，进(jìn)而支持企业进一步提价，良性循环逐渐形成。

然而，持续(xù)了超长时(shí)期的通缩心态，难以逆转(zhuǎn)的老龄化趋势，加之日本(běn)希望以货币贬值促(cù)进出口的倾向，很难令日本央行在短期内大幅提升利率(lǜ)。另外，美(měi)债(zhài)的收益率又居高不(bù)下，十年期美债收益率高(gāo)达近4.6%，日(rì)美(měi)利率的利差高达近4个百分(fēn)点，导致日元多头败(bài)下阵(zhèn)来。

牛津(jīn)经济研究(jiū)所日本经济研究负责人Shigeto Nagai对记者表示，预计(jì)到2028年，日本央(yāng)行将谨慎将政策利率提高至(zhì)1%。 这也意味着，加息的幅度非常有限，日美 利差亦很难缩小。

“考虑今年强劲的工资(zī)协议和日(rì)元走弱的假设，我(wǒ)们已提高了基准通胀(zhàng)预测。预计2025年中(zhōng)期减(jiǎn)缓后，CPI通胀率将逐(zhú)渐上升，并在2027年略低于2%的水平稳定，但下行风险仍然显著。”Shigeto Nagai称。根据工资上涨对服务价格(gé)的(de)传导情(qíng)况(kuàng)，下(xià)一次利率(lǜ)上调可(kě)能在2024年下半年发(fā)生。尽管如此，由于价格展望中存在巨大的下行风险，特别是工资上涨和定价能力的可持续性，利率上调的空间有限，如果家
庭收入和(hé)消费保持停滞不前，日(rì)本央(yāng)行也犹豫是否(fǒu)要提高政策利率(lǜ)。

美(měi)元对日元迈向(xiàng)160？

由于日元跌跌(diē)不休，近期众多投行开始上调美元/日元的目标价(jià)。瑞银最(zuì)新表(biǎo)示(shì)，将今年6月底和12月底的美元(yuán)/日(rì)元预测从此前的(de)148和143分别上调至155和(hé)148。

日本政府尚未实际(jì)出手(shǒu)干预汇率，令市场略感失望，尽管美国、日本和(hé)韩国财长在上周三发布的联合声明中表达了对日元近(jìn)期大幅贬值的严(yán)重(zhòng)关切。

事实上，投行(xíng)对于(yú)日元的预测通常(cháng)比较(jiào)保守，但专(zhuān)业交易员则(zé)对日元更为看淡。

StoneX全球研究主管韦勒(lēi)（Matt Weller）对记者提及：“除了日本(běn)政策制定者的陈词滥调之外，我们还没(méi)有听到任何（干预(yù)）消息。”在多(duō)数交易员看来，若不(bù)是交易员对于日本央行(xíng)的潜在干
预心存芥蒂，日元对美元可能早已逼近160。

“但现在来看，日本央(yāng)行似乎只(zhǐ)是想(xiǎng)控制日元贬值的速度，并非想要逆转日元贬值，毕竟日(rì)元贬值有利于 日本的出口(kǒu)，例如半导体行业、日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？汽车行业(yè)都受益于日(rì)元(yuán)贬值。”某外资行交易员告诉记者。

韦勒称：“从技术面来看，如果(guǒ)日本当(dāng)局不加以干预，日元持续贬值，160并非不可(kě)能(néng)；但如果日(rì)元升值(zhí)，则需要直接干预(yù)、鹰派的日本央行会议来限制美元/日元本周的上涨。”

由于近期(qī)整体经济数据的乐观向好，美联储推迟降息已成为基(jī)准(zhǔn)情形（最早也要等(děng)到9月），甚至逐渐出现加息的呼声，因此本周的(de)通胀(zhàng)数据或造成不对称的市场反应，即高于预期的通胀数据的影(yǐng)响程度（利多美 元）可能大于弱于预期的数据（利空美元）。

在5月1日会议(yì)之前，美联储正处于惯(guàn)例的公开场合噤
声期(qī)，但在(zài)噤声期开始前，包括美联储主席(xí)鲍威尔在内的官员指出，希望(wàng)看到通胀数(shù)据持续下降，然后才有足够的信心开始降息。

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