猛
增5000亿元！有望持续增配

【导读】上半(bàn)年理财(cái)产品增配公募基金约5000亿元

中国基金报(bào)记者 李树超 张玲

随着近期债市调整(zhěng)、债基下跌，部分理财产品开始赎(shú)回债基，以(yǐ)应对潜在的理(lǐ)财赎回压力。业(yè)内人(rén)士(shì)表示，短期债市调(diào)整不会(huì)影响理财产(chǎn)品增配公募基金的(de)趋势。

事实上，在今年上半(bàn)年债牛行情和低 利率环境猛增5000亿元！有望持续增配中，理财(cái)持(chí)仓的公(gōng)募基金规模(mó)增长(zhǎng)约(yuē)5000亿元 ，成为(wèi)其第一大增配资产。

业内人士表示(shì)，在市(shì)场(chǎng)需求变化和监管影响下，后续理财(cái)产品规模增速或将放缓，不过，委(wěi)外(wài)基金投资作为增厚理
财收益、提升资产配置多样性(xìng)的方式，大概率会继续保持增(zēng)配趋势。

债市短期调整不影响(xiǎng)理财增配公募趋势

济安(ān)金信基金评价(jià)中心主任王铁牛表示，近期的变化主要是因为央行政(zhèng)策等因素影响，债券市场出现波动导致(zhì)基(jī)金赎回。由于经济恢复需要一个(gè)过(guò)程，央行货币政策会(huì)维持(chí)相(xiāng)对宽松的(de)预期，叠加美联储降息预(yù)期，未来市场长端利率依然存在下行空间(jiān)，这 对于债市构成一(yī)定支撑。

“在此背景下(xià)，债市出现(xiàn)大幅调(diào)整的(de)可能性不大，伴随着理财(cái)市场的持续(xù)发(fā)展，理财产品(pǐn)未(wèi)来会(huì)继续增加对公募基金(jīn)的配置。”王铁牛称。

睿智新虹理财研究院(yuàn)也表示，近期债券市场尤其是信用债出(chū)现波动，但总体(tǐ)而言理财的负债端相对稳定，部分理财产品(pǐn)赎回基金主要是(shì)高(gāo)位止盈，同时出于预防性动机，以(yǐ)提前准(zhǔn)备流动性。

该机构认为，当前无论从经(jīng)济基本面还是从(cóng)流动性来看，债市都不具备大幅波(bō)动的条件，因此触发所谓“负反馈”的可能性非常小，这种赎回不具备(bèi)可持续性。相信理财后续还会重新增配公募(mù)基金。

“近期债市(shì)调整(zhěng)，部分理财产品出于避险考量(liàng)，提前(qián)赎回基金，以此减少因市场扰动(dòng)对理财产品净值(zhí)的影(yǐng)响，目前暂未观察(chá)到理 财对基金的(de)持续性赎回情况。”华宝证券资深银行理财分析师张
菁表示。

普益标准研(yán)究员张翘(qiào)楚也认为，理财产品规模仍有一定的增长空间，有望延续近期(qī)上升势头，但在监管评(píng)级整体“质量重于规模”的(de)导向下(xià)，规模(mó)增速(sù)或将有所放缓。同时，委外基金投资作为增厚理
财(cái)收(shōu)益、提升资产配置多
样
性的方式，或(huò)将持(chí)续受到各理财机构的青睐，大概率会(huì)保持增配趋势。

理财持续增(zēng)配公募基金(jīn)

上半年增长约5000亿元(yuán)

事实上，在低(dī)利率和严监管环(huán)境下，银行理财持续增(zēng)配公募基金，上半年增配体量约达5000亿(yì)元。

开源证券近日发布的数据(jù)显示，今年上(shàng)半(bàn)年，理财增量(liàng)资产中，公募基金占33%，为第一(yī)大增配资产。截至今年二季度末，理财持有公募基金总资产(chǎn)约为1.1万亿元，较年初增长约5000亿元(yuán)，占比从年初的2.1%升至(zhì)3.6%（均为穿透后口径）。

王铁牛对此表(biǎo)示(shì)，首先，各类资管产品中，公募基(jī)金信息披露更加规范透明，这(zhè)使得(dé)银行(xíng)理财在筛选(xuǎn)、评价和配(pèi)置公募(mù)基金时，相比其他类资(zī)管产品具有(yǒu)一定优势(shì)；其次，公募(mù)基金规模达到31.5万亿元(yuán)，以合并份额计算 的基金数(shù)量也超过(guò)了12000只，而且大多(duō)是开放型基金，不管是多样(yàng)性、可选性、流
动(dòng)性等方面，更加方便(biàn)理财资
金进行配置。

理财面(miàn)临的“资产荒”也是增配公募基金的动因之一。王铁牛认为，“手工补息”叫(jiào)停后现金管理类产品的收益率持续(xù)下降，较高性价比
的利率债(zhài)和信用债券源也变得更难获取。同时，理财也在适当配置一些指数、ETF、QDII等产品，这些都是理财增(zēng)配公募(mù)基(jī)金的原因。

“年内市场利率持续下行，债券(quàn)静态收益(yì)率已经到了(le)非常低的水平，要 达(dá)到理 财的业绩比较基(jī)准，必须(xū)推进交易策略的(de)实施。”睿智新(xīn)虹(hóng)理财研究院(yuàn)认为，理财投资公募基金，一(yī)是(shì)可以提高交易效率，快速申购和建仓，规(guī)避部分无法投(tóu)资中债登债券的问题；二(èr)是借(jiè)助基金公司(sī)的投研体系，理财(cái)公司可以缓解自身投研人员相对较少的情况。

债基配置比例较高

权益类(lèi)基(jī)金占比 或将提升

从理财产品配置公募产(chǎn)品的结构看，短债基金和中(zhōng)长期纯债(zhài)基金是理财资产配置的(de)主要方向(xiàng)。

开源证券数(shù)据(jù)显示
，截至(zhì)今年二季度末，理(lǐ)财(cái)前十(shí)大持仓中，公募基金占4.4%，其中短(duǎn)债基金和中长期纯债型基金占比最高，均为1.4%。

华宝(bǎo)证(zhèng)券张(zhāng)菁表示，从理财配置公募基金的结构(gòu)看，超80%为债券(quàn)型基金(jīn)，其次是(shì)货基和混(hùn)合型基金，权益基金占比较低。猛增5000亿元！有望持续增配>

据她分析，理财(cái)通过公募基(jī)金配置债基可能出于两个原因，一是流动性管理(lǐ)，在产品需要配置和赎回资产时通过债基操作更加(jiā)方便快捷；二是公募基 金在交易层面有免税优惠，因此在理财产品规模上(shàng)量的(de)过程中，可能 会提升债基的配置比重。

至于为何权益(yì)基金占比较(jiào)少，张(zhāng)菁进一步表(biǎo)示，近(jìn)两年权益市场表现欠佳，较难对产品收益产生正贡献，并且权益资(zī)产的波动较大，对产品净值影响较大。目前中低风险及以下理财产品规模占比超九成(chéng)，理(lǐ)财产品以追(zhuī)求绝对收益为目标，低波稳健的(de)产(chǎn)品特征定位使得其在当(dāng)前(qián)市场环境下对权益资(zī)产的配置较少。

李振宇也(yě)表示，一方面，目前市场上绝大多数理财产品都是(shì)固收类，因此配置债基和货基(jī)更(gèng)符(fú)合理财产品的定位；另一方面，银(yín)行理财的(de)客户(hù)大多具有较低的风险偏好(hǎo)，对产品净值变动和回撤较(jiào)为敏(mǐn)感 ，因此理财更倾向于配置债券型基金，同时对含(hán)权(quán)类资产的配置较为慎重。

“目前理财产品青(qīng)睐的基金产品，一般在收益和风(fēng)险上具有‘两高两(liǎng)低’的特(tè)点(diǎn)，即流(liú)动性高、收益稳定(dìng)性高，同时风险和(hé)波动(dòng)较低。”王
铁牛认(rèn)为，未来(lái)随着稳经济、稳(wěn)市场政策持续落地，以及长期和耐心资金持续入场，后(hòu)续理财产(chǎn)品配置
含权(quán)基金的比例(lì)有望
增加。

编辑：小茉

审核(hé)：许闻

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