公私募人士热议“哑铃型”策略优化

近日，“中特估(gū)”概念股(gǔ)走强，油气煤炭等(děng)高股息方(fāng)向以及资源股强(qiáng)势攀升。二季度以来，市场情绪出现反复，防御板块魅力四射，而以人工智能（AI）为代(dài)表(biǎo)的科技(jì)成(chéng)长方向普遍走软，小微盘股表现不尽(jǐn)如(rú)人意。

近来A股市场上“哑(yǎ)铃(líng)型”策略(lüè)盛行，“哑(yǎ)铃(líng)”两(liǎng)端的高(gāo)股(gǔ)息和(hé)科技成长方向受到了(le)资金的广泛关(guān)注。“哑(yǎ)铃型(xíng)”策略一端是否已失效，该策略是否需要进行调整和优化，公私(sī)募(mù)人士对此(cǐ)展开热议。

Wind数据显示，截至4月21日，4月以来已(yǐ)有538只基(jī)金（A/C份额(é)未合并计算）累(lèi)计上涨超5%，业绩领跑的产品(pǐn)多数重仓布局了高股息方向及(jí)资源品种。有业内人士称(chēng)，可效仿近期表现不错的基金投资组(zǔ)合，对“哑铃型”策略进行优化。

防御板块走强(qiáng)

4月以来，防御板块逐渐发力走强，而人工智能赛道走势(shì)疲软，导致科技成长方向整(zhěng)体较为低迷。

公募基金(jīn)中领(lǐng)跑角色的变化似乎也在佐(zuǒ)证市场风格的切换。Wind数据显示，截(jié)至4月(yuè)21日，自4月以来有538只产品净值累计上涨(zhǎng)超(chāo)5%，其中(zhōng)涨幅最高(gāo)的达到10.7%，为博时成长精选A。该基金重仓布局(jú)了贵金属(shǔ)品种以及石油(yóu)煤炭等高股息方向，其在今年以来的涨幅(fú)亦接近30%。

中国证(zhèng)券报(bào)记(jì)者发(fā)现，4月以来涨幅(fú)居(jū)前的基金大多配置(zhì)了贵(guì)金属(shǔ)品种及油煤等高股息方向(xiàng)，还有的基金(jīn)大面积布局银行股，并重仓(cāng)“中特估”通信、电力和航空等品种(zhǒng)。与此同时，此(cǐ)前重仓AI的基金(jīn)大部分已然“掉队”。

某公募人(rén)士称(chēng)，二季度以来大盘持续调(diào)整，防御风格占优，央国企的属性与防守风格匹配，以AI为代表的科技成长板(bǎn)块表现不佳。国内的AI企(qǐ)业(yè)大多(duō)缺乏业绩支撑，属(shǔ)于主题(tí)投资，同时受海外科(kē)技龙头股的走势(shì)影响(xiǎng)，难以走出独立行情。该人士认为，中长(zhǎng)周期来看，贵金属(shǔ)和能源板块有望继续走强。地缘局势推动大(dà)宗商品价格上涨，国内设备更新与消费(fèi)品“以(yǐ)旧(jiù)换新”政策使得市场预期上游(yóu)资源品的需求回暖，而4-5月冶炼企业检修高峰期带来的产量收缩等因(yīn)素，更从基本面上对周(zhōu)期股的上涨(zhǎng)形成支撑。

顺时投资权益投资总监易小斌表示，4月是年报和一季报的密集公布期，投资者基于(yú)安全(quán)性的角度考虑，会偏向于防御(yù)，因此业绩(jì)相对较为(wèi)确定(dìng)的周(zhōu)期股和“中特估”品种会得(dé)到资(zī)金的青睐。此外，人工智(zhì)能等科技品种目前处于“0到1”的过程，业绩很(hěn)难体现，而且良莠不齐，在前期连续冲高后，不少资金会先选择获利了结。

不过，明泽资本创(chuàng)始人、董事(shì)总经理马科伟表示，中长期而言，AI行业发(fā)展(zhǎn)趋势仍相对确(què)定，随(suí)着AI应用快速落地，后(hòu)续相关企业的业绩也将(jiāng)逐渐释放，不排除带(dài)动科技成(chéng)长方向走(zǒu)出新一轮的行(xíng)情。

“哑铃(líng)型”策(cè)略一端暂失效

近来A股市场(chǎng)上“哑铃型(xíng)”策略盛行(xíng)，这种投资(zī)组合(hé)策略通过在两端分(fēn)配投资，同时包含低风险和高风(fēng)险(xiǎn)的资产(chǎn)，以平衡风险和收益。这种策略旨在通过分散投资来减小整(zhěng)体波动，并寻求在不同市场条件(jiàn)下(xià)都有良好表(biǎo)现的机(jī)会。一般(bān)情况下，“哑铃型”策略(lüè)的(de)进攻端指向科(kē)技成长，而防守端(duān)则指向高股息、低估值的防守型(xíng)资产。

作(zuò)为“哑(yǎ)铃型”策略中的一端，科技成长方向的部分小微盘股在今(jīn)年1月大幅调整(zhěng)后，2月和3月则(zé)迎来触底反攻，但(dàn)4月以(yǐ)来再度密集调整；另一端的高股息方向仍(réng)较为坚挺。

华(huá)东某私募人士表示，小微(wēi)盘股公司市值较(jiào)小，不少标的市盈率为负，高(gāo)质量公司较少(shǎo)。对于(yú)大机构而言，这类标的调研分析的性价比不高，参与价值有限。因此，参与小微盘股的主(zhǔ)要投资者为量(liàng)化机构与散户，存在流动性风险，需要更高的流动性风险(xiǎn)溢价，而量化机(jī)构的策略(lüè)又相对一致，容易发生(shēng)流动性挤兑。

易小斌提示，随着监管层对多(duō)年不分(fēn)红或者分红比例偏低的公司将纳入“实施其他(tā)风险警示”的情形，小微盘股的(de)调(diào)整并不意外，没有业绩、没有持续经营能力(lì)以(yǐ)及财(cái)务状况存在不确定性(xìng)的公司在趋严的监管条(tiáo)件公私募人士热议“哑铃型”策略优化下(xià)，会受到资金的(de)进一步抛弃。

马科伟也表示，新“国九条”强化了对信公私募人士热议“哑铃型”策略优化息披露和公司治理的要求(qiú)，提升了市场准入标准，部分小(xiǎo)微盘股将面临更大的(de)压力。政策导(dǎo)向鼓励资金流向具有(yǒu)良好业绩和治理的上市公司，在这些因(yīn)素的(de)综合作用下，投资者(zhě)对小微盘股的信心(xīn)进一步下降。

对于“中特估”品种表现强势(shì)，马(mǎ)科伟认为，央国企个股的大涨并不仅(jǐn)仅是(shì)用于“托底”，在政(zhèng)策(cè)支持、基本面支撑(chēng)、流动性(xìng)等多方面因素影响下，这(zhè)些品种具备中长期投资价值。一方面，其涵盖基建、能源、电力、军工、通信等重要领域，具备低估值、稳(wěn)增长、长期分红的特征(zhēng)，是新“国九条”的利好方向(xiàng)之一(yī)；另一方面，随着国企改革进一(yī)步加深以(yǐ)及市值管理的需求，预计会进一(yī)步带动相关(guān)标的估(gū)值提升。

灵活多元(yuán)优化配置(zhì)

在目前市(shì)场背景下，“哑铃型”策略一端是否已失效，该策(cè)略是否需要进行调整和优化？上述(shù)公募人士称，建议投资者降低股票整体(tǐ)仓位。一半仓位可以配置有色、煤炭、石化、电力方向，并作(zuò)为底仓不动；另一半仓位配置建筑装饰、银行和高速公路等板块，等到(dào)5、6月份再陆续(xù)调仓(cāng)至(zhì)军工、电子(zi)、通信、电网(wǎng)设备(bèi)、中药(yào)等成长板块以及机械(xiè)、家电、汽车(chē)等稳增长板块。

易小斌认为(wèi)，二季度投资(zī)配置策略有两点需要注意，一是仓位保持在(zài)相对安全的水平，进(jìn)可攻退可守；二是(shì)寻求业绩稳定或有增(zēng)长潜(qián)力的公司，一些偏传统的行业，如建筑、电力等(děng)公用(yòng)事业(yè)以及石油石(shí)化、煤炭等资源方(fāng)向确定性较强，在(zài)市场存在不确定性的状态下可以有效(xiào)抵御冲击。另外，成长类的公司(sī)还是要关注AI相(xiāng)关行(xíng)业，但重点(diǎn)应该(gāi)从(cóng)基础设施(shī)转向(xiàng)应用端。

在马科伟看(kàn)来(lái)，二季(jì)度投资者应(yīng)采取灵活和多元(yuán)的方法，以适(shì)应市场变化并实现稳健回报(bào)。现在需要重新评估和调整之前(qián)的策略，建议重点关注“中(zhōng)字(zì)头”品种，尤(yóu)其是(shì)那些估值合理、盈利能力稳定(dìng)的公司。

“同时，AI+领域和卫星通讯、类星链通讯等高科技行业，由于(yú)其创新潜力和成长(zhǎng)性，也是值得投资的热点领域。尽管市场存在不确定性，但顺周(zhōu)期行业如煤炭、有色和其他(tā)资源品，以(yǐ)及部分(fēn)公用事业品(pǐn)种(zhǒng)，由于在(zài)经济周期中的韧性(xìng)较强，同样值得关注。建议投(tóu)资者在配置资产时，应考虑这些行业的综合表现和市场动态，实现投资组合的均衡和风险分散(sàn)。”马科伟说。

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